Al­ter­na­ti­ve Investments

Mit ei­ner Themen­reihe zu Al­ter­na­ti­ve Investments be­ant­wor­tet Wealth­cap Fragen zum Ver­hal­ten von Al­ter­na­ti­ve-In­vest­ment-Märk­ten, wenn das Markt­um­feld her­aus­for­dern­der wird oder gar Fi­nanz­kri­sen ein­tre­ten. In Teil 1 lau­tet die Fra­ge: Kann man Kri­sen ei­gent­lich kom­men se­hen?

Je­der weiß, dass mit ab­so­lu­ter Si­cher­heit ir­gend­wann wie­der eine Kri­se kommt. Doch wann und aus wel­cher Rich­tung, das kann nie­mand mit Si­cher­heit vor­aus­se­hen. Doch stimmt die­se Bin­sen­weis­heit über­haupt? Sind Kri­sen wirk­lich un­vor­her­seh­bar? Oder ha­ben nicht die Pro­fis an den Ka­pi­tal­märk­ten viel­leicht ei­nen Wis­sens­vor­sprung ge­gen­über Otto-Nor­mal­ver­brau­chern und Pri­vat­an­le­gern? Und falls ja: Kön­nen Sie sich auf Er­schüt­te­run­gen an den Fi­nanz­märk­ten bes­ser vor­be­rei­ten?

Wealth­cap hat dazu ge­mein­sam mit dem Markt­for­schungs­in­sti­tut Ci­vey eine Um­fra­ge un­ter mehr als 1.000 ver­mö­gen­den Pri­vat­an­le­gern durch­ge­führt. Nur eine Min­der­heit von 17 Pro­zent sieht sich nach ei­ge­ner Ein­schät­zung in der Lage, Kri­sen am Fi­nanz­markt vor­her­zu­se­hen. Die gro­ße Mehr­heit von 64 Pro­zent ver­neint die­se Fra­ge. Da­nach ge­fragt, ob man denn die Pro­fi-Anleger dazu in der Lage sehe, fie­len die Ant­wor­ten zwar ge­ring­fü­gig po­si­ti­ver, aber mit 18 zu 59 Pro­zent im­mer noch ein­deu­tig aus.

Quel­le: Stat. Feh­ler Ge­samt­ergeb­nis: 5,8% | Stich­pro­ben­grö­ße: 1.000 | Be­fra­gungs­zeit­raum: 24.01.23 - 03.02.23 | Mit­tel­wer­te Quar­ta­le. Stat. Feh­ler Ge­samt­ergeb­nis: 5,9% | Stich­pro­ben­grö­ße: 1.000 | Be­fra­gungs­zeit­raum: 24.01.23 - 03.02.23 | Mit­tel­wer­te Quar­ta­le

Fund­rai­sing re­agiert mit Ver­zö­ge­rung

Und was sagt die Em­pi­rie? Wenn pro­fes­sio­nel­le In­ves­to­ren Ein­brü­che an den Ka­pi­tal­märk­ten vor­her­se­hen könn­ten, müss­ten sie bei ihrer Al­lo­ka­ti­on vor­aus­schau­end handeln, Ka­pi­tal aus be­son­ders vo­la­ti­len An­la­ge­seg­men­ten ab­zie­hen oder Ka­pi­tal­zu­sa­gen in al­ter­na­ti­ve As­set­klas­sen zu­min­dest zu­rück­fah­ren.

Be­trach­tet man das Fund­rai­sing-Vo­lu­men an den welt­wei­ten Private-Equity-Märk­ten, liegt die Schluss­fol­ge­rung nahe, dass die bis­he­ri­gen bei­den gro­ßen Crashs die­ses Jahr­hun­derts – das Plat­zen der Dot­com-Bla­se im März 2000 und die Welt­fi­nanz­kri­se ab 2007 mit der In­sol­venz der In­vest­ment­bank Leh­man Brot­hers im Sep­tem­ber 2008 – nicht vor­her­ge­se­hen wur­den. In bei­den Jah­ren sowie je­weils im Jahr da­vor wa­ren re­la­tiv hohe und vor al­lem stei­gen­de Zu­flüs­se zu ver­zeich­nen. Ähn­li­ches gilt für die Private-Real-Estate-Märk­te, also il­li­qui­de, nicht bör­sen­no­tier­te Im­mo­bi­li­en­in­vest­ments wie bei­spiels­wei­se Im­mo­bi­li­en­fonds, mit der Aus­nah­me, dass die­se As­set­klas­se um die Jahr­tau­send­wen­de noch re­la­tiv klei­ne, weit­ge­hend sta­bi­le Zu­flüs­se zu ver­zeich­nen hat­te.

Erst mit merk­li­cher Ver­zö­ge­rung von ein bis zwei Jah­ren schla­gen sich die bei­den Kri­sen im Fund­rai­sing nie­der. „Eine tech­ni­sche Er­klä­rung da­für mag in der Dau­er des Fund­rai­sin­gs, in der Re­gel zwi­schen sechs und 18 Mo­na­ten, lie­gen“, sagt Tho­mas Zim­mer­mann, Head of In­vest­ment­ma­nage­ment Private Equity/ Private Real Estate bei Wealth­cap. „Das al­lein reicht aber nicht zur Er­klä­rung aus.“ Da­nach blie­ben die In­ves­to­ren dann aber auch re­la­tiv lan­ge zu­rück­hal­tend, und es daue­re zum Teil meh­re­re Jah­re, bis das Vor­kri­sen­ni­veau wie­der er­reicht sei. „Gleich­zei­tig ist zu er­ken­nen, dass mit je­dem Zy­klus mehr Ka­pi­tal in die­se As­set­klas­sen fließt.“ Seit Be­ginn der 2010er Jah­re sei eine Art „Su­per­zy­klus“ zu er­ken­nen, des­sen Ende sich in die­sen Zah­len (noch?) nicht ab­le­sen lässt.

Kei­ne zu­ver­läs­si­ge Kri­sen­vor­her­sa­ge

Als Fa­zit lässt sich fest­stel­len, dass vie­le pro­fes­sio­nel­le Markt­teil­neh­mer im Al­ter­na­ti­ve-In­vest­ment-Seg­ment eine Fi­nanz­markt­kri­se erst re­la­tiv spät zu rea­li­sie­ren schei­nen und ihre In­ves­ti­ti­ons­tä­tig­keit zu­rück­fah­ren. Das Fund­rai­sing kann dann ins­ge­samt si­gni­fi­kant zu­rück­ge­hen. An­schlie­ßend blei­ben die In­ves­to­ren meh­re­re Jah­re re­la­tiv zu­rück­hal­tend, bis das Vor­kri­sen­ni­veau wie­der er­reicht wird.

Und um die Fra­ge zu be­ant­wor­ten, ob sich Kri­sen an­ti­zi­pie­ren las­sen: Nein, je­den­falls nicht zu­ver­läs­sig. Es mag wahr­schein­li­che Sze­na­ri­en ge­ben, die dann auch ein­tre­ten, aber si­cher vor­her­se­hen lässt sich eine Kri­se nicht.

„Das ist na­tür­lich kein Be­leg da­für, dass das auch so bleibt. An die Pan­de­mie schloss sich un­mit­tel­bar das mul­ti­ple Kri­sen­sze­na­rio aus Krieg, In­fla­ti­on und Zins­wen­de an“, sagt Tho­mas Zim­mer­mann. „Wie es wirk­lich kom­men wird? Wir kön­nen na­tür­lich in Sze­na­ri­en den­ken. Aber wir wis­sen es nicht.“

Das führt zur nächs­ten Fra­ge: Wenn man je­der­zeit mit Kri­sen rech­nen muss, aber nicht weiß, wann und wie stark sie ein­tre­ten und wo­durch sie aus­ge­löst wer­den – wie kann man sich als In­ves­tor dar­auf vor­be­rei­ten? Was be­deu­ten Kri­sen für Private-Equity-Al­lo­ka­tio­nen? Dazu le­sen Sie mehr im zwei­ten Teil unserer Al­ter­na­ti­ves-Rei­he.