In sei­ner neu­en Stu­die „Future As­set Al­lo­ca­ti­on – Re­si­li­enz in der in­sti­tu­tio­nel­len An­la­ge“ un­ter­sucht der Real As­set und In­vest­ment Manager Wealth­cap ak­tu­el­le Ent­wick­lun­gen und Stra­te­gien in der in­sti­tu­tio­nel­len Ka­pi­tal­an­la­ge für un­ter­schied­li­che In­ves­to­ren­grup­pen. Die Ana­ly­se of­fen­bart, dass sich der Trend der ver­gan­ge­nen Jah­re zu hö­he­ren Real-As­set-Al­lo­ka­tio­nen wei­ter fort­set­zen wird. Sach­wer­te pro­fi­tie­ren vom Wunsch vie­ler in­sti­tu­tio­nel­ler In­ves­to­ren nach ver­stärk­ter Di­ver­si­fi­zie­rung und sta­bi­len Cash­flows. Vor die­sem Hin­ter­grund wer­den Fonds­struk­tu­ren bei vie­len In­ves­to­ren­grup­pen ge­gen­über Di­rekt­in­vest­ments be­lieb­ter. Aus In­ves­to­ren­sicht bieten da­bei vor al­lem die Me­ga­trends Di­gi­ta­li­sie­rung, Nach­hal­tig­keit und De­mo­gra­fie in­ter­es­san­te Chan­cen, wäh­rend die Re­gu­lie­rung noch vor dem Nied­rig­zins als größ­te Her­aus­for­de­rung für ein re­si­li­en­tes Port­folio ge­nannt wird.

„Es ist un­ver­zicht­bar, Trends und Markt­ent­wick­lun­gen auf­merk­sam zu be­ob­ach­ten und die rich­ti­gen Schlüs­se für eine re­si­li­en­te lang­fris­ti­ge An­la­ge­stra­te­gie dar­aus zu zie­hen. Unsere ak­tu­el­le Stu­die zeigt, dass Real Assets da­bei eine ent­schei­den­de Rol­le spie­len“, fasst Achim von der Lahr, Ge­schäfts­füh­rer von Wealth­cap, zu­sam­men und fügt hin­zu: „Fast ein Vier­tel der be­frag­ten In­ves­to­ren gibt an, mit ihrer ak­tu­el­len Port­fo­lio­al­lo­ka­ti­on die ei­ge­nen Ren­di­te­zie­le in den nächs­ten drei bis fünf Jah­ren nicht mehr er­rei­chen zu kön­nen, vor al­lem we­gen der an­hal­ten­den Ne­ga­tiv­zin­sen. Das ist ein Alarm­si­gnal.“

Die Stu­die ver­eint quan­ti­ta­ti­ve wie qua­li­ta­ti­ve Ele­men­te und fußt auf drei me­tho­di­schen Säu­len. Die GAC – Ge­sell­schaft für Ana­ly­se und Con­sul­ting wer­te­te die As­set-Al­lo­ka­ti­on deut­scher in­sti­tu­tio­nel­ler Anleger mit ei­nem In­vest­ment­vo­lu­men von mehr als drei Bil­lio­nen Euro aus. Das On­line-Mei­nungs­for­schungs­in­sti­tut Ci­vey be­frag­te zwi­schen Mai und Au­gust 2021 480 In­vest­ment-Spe­zia­lis­ten für die in­sti­tu­tio­nel­le An­la­ge. Hin­zu ka­men Tie­fen­in­ter­views mit aus­ge­wähl­ten In­ves­to­ren und Ex­per­ten.

Ins­be­son­de­re auf­grund des an­hal­ten­den Nied­rig­zins­um­felds schrei­tet der Trend zu hö­he­ren Al­ter­na­ti­ves- und Im­mo­bi­li­en­al­lo­ka­tio­nen in in­sti­tu­tio­nel­len Port­fo­li­os wei­ter vor­an. Ge­mäß GAC-Ana­ly­se sank die tra­di­tio­nell hohe Ren­ten­di­rekt­quo­te in al­len In­ves­to­ren­grup­pen zwi­schen 2009 und 2020 deut­lich. Am stärks­ten war der Rück­gang bei Ver­sor­gungs­wer­ken (von 58 % auf un­ter 25 %). Bei De­pot-A-An­le­gern war der Rück­gang zwar eben­falls si­gni­fi­kant, je­doch we­ni­ger sprung­haft (von 78 % auf 69 %).

Par­al­lel bau­en in­sti­tu­tio­nel­le Anleger ihre Im­mo­bi­li­en­quo­te aus. Die Immo­bilien-Al­lo­ka­tio­nen zei­gen deut­li­che Un­ter­schie­de zwi­schen und auch in­ner­halb der In­ves­to­ren­grup­pen: Wäh­rend Ver­sor­gungs­wer­ke An­fang 2021 mit rund 20 % ihrer Assets in Immo­bilien in­ves­tiert wa­ren, be­trug der­sel­be Wert bei Cor­po­ra­tes le­dig­lich 5 %. Im Er­geb­nis wa­ren zum Jah­res­an­fang 2021 deut­lich mehr als 200 Mil­li­ar­den Euro deut­sches in­sti­tu­tio­nel­les Ver­mö­gen in Immo­bilien-Assets al­lo­kiert. Hier­von mach­ten Le­bens­ver­si­che­rer mit mehr als 60 Mil­li­ar­den den größ­ten, Ver­sor­gungs­wer­ke mit fast 50 Mil­li­ar­den den zweit­größ­ten Teil aus.

In die Zu­kunft ge­rich­tet un­ter­stützt die Ci­vey-Um­fra­ge die­sen Trend. Wäh­rend 38,1 % der Be­frag­ten ihre Im­mo­bi­li­en­quo­te in den nächs­ten drei bis fünf Jah­ren er­hö­hen wol­len, pla­nen nur 16,9 %, die­se zu re­du­zie­ren. Bei Private Equity ist das Er­geb­nis eben­falls ein­deu­tig: 34,7 % pla­nen eine Aus­wei­tung und nur 9,7 % ei­nen Ab­bau ihrer Al­lo­ka­ti­on.

Die Grün­de für die wei­ter stei­gen­de At­trak­ti­vi­tät von Real Assets für in­sti­tu­tio­nel­le In­ves­to­ren sind viel­fäl­tig. Auf die Fra­ge nach dem wich­tigs­ten Kri­te­ri­um für ein re­si­li­en­tes il­li­qui­des Sach­wer­te-Port­folio gibt mehr als ein Vier­tel Di­ver­si­fi­zie­rung (25,9 %) und Sta­bi­li­tät der Cash­flows (25,6 %) an. Es fol­gen die stra­te­gi­sche Be­rück­sich­ti­gung von Trends (18,2 %), Fle­xi­bi­li­tät von In­vest­ment­ent­schei­dun­gen (16,4 %) und Vo­la­ti­li­tät (12,0 %). Am we­nigs­ten wich­tig ist den be­frag­ten In­ves­to­ren die ge­rin­ge Kor­re­la­ti­on mit li­qui­den As­set­klas­sen (5,9 %).

„Ein grö­ße­res Ex­po­sure in al­ter­na­ti­ven An­la­gen ist für in­sti­tu­tio­nel­le In­ves­to­ren mit hö­he­rem Ma­nage­ment­auf­wand, ak­ti­ve­ren In­vest­ment­pro­zes­sen und ei­nem spe­zi­fi­sche­ren Ri­si­ko­ma­nage­ment ver­bun­den. Wir se­hen da­her ei­nen star­ken Trend hin zu Fonds­struk­tu­ren er­fah­re­ner As­set-Manager, die eine grö­ße­re Di­ver­si­fi­zie­rung er­mög­li­chen“, kom­men­tiert Se­bas­ti­an Zeh­rer, Lei­ter Re­se­arch bei Wealth­cap.

Die Ver­än­de­rung in in­sti­tu­tio­nel­len Port­fo­li­os lässt sich auch an der Fonds­quo­te ab­le­sen. So­wohl ab­so­lut als auch re­la­tiv be­trach­tet steigt die Be­deu­tung von in Fonds an­ge­leg­tem in­sti­tu­tio­nel­len Ka­pi­tal ste­tig wei­ter an. Zwi­schen 2009 und Ende 2020 wuch­sen al­lein die Fonds­an­la­gen deut­scher Le­bens­ver­si­che­rer, Ver­sor­gungs­wer­ke und Pen­si­ons­kas­sen um mehr als 400 Mil­li­ar­den Euro auf rund 660 Mil­li­ar­den Euro. Die Fonds­quo­te schwankt je nach Investoren­gruppe da­bei wei­ter­hin deut­lich. Am höchs­ten ist sie bei Ver­sor­gungs­wer­ken mit 68 %, am nied­rigs­ten bei Le­bens­ver­si­che­rern mit 40 %.

Alle Stu­di­en­in­hal­te sowie wei­ter­füh­ren­de Ex­per­ten-In­ter­views ste­hen auf dem Wealth­cap Ex­per­ti­se Blog zur Ver­fü­gung.

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